近日，衛(wèi)光生物再次啟動非公開發(fā)行計劃，擬募資不超過15億元，其中12億元投向年處理1200噸血漿的智能產(chǎn)業(yè)基地項目。然而，在行業(yè)競爭加劇、公司業(yè)績持續(xù)下滑的背景下，這一大規(guī)模擴產(chǎn)計劃背后的風險逐漸浮現(xiàn)。

產(chǎn)能與漿源的巨大鴻溝

根據(jù)定增方案，衛(wèi)光生物計劃新建的智能工廠設計年處理血漿能力達1200噸。然而，公司目前僅有9家單采血漿站，即使通過提升獻漿頻次、拓展獻漿員，預計到2033年采漿量才能達到1180噸。這意味著項目達產(chǎn)后，公司漿源仍存在約700噸的缺口。

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更嚴峻的是，新建漿站審批日益趨嚴，公司還需推進8個新設漿站的審批并尋找并購標的，漿源拓展難度不容小覷。而在產(chǎn)能建設方面，項目總投資高達23.08億元，建設周期長達4.5年，即使定增成功募集12億元，仍有超11億元的資金缺口需自籌。截至2025年三季度末，公司貨幣資金余額不足8000萬元，資金壓力巨大。

產(chǎn)銷倒掛與行業(yè)紅海競爭

2024年，衛(wèi)光生物已顯現(xiàn)產(chǎn)能消化難題。當年公司血液制品產(chǎn)量同比增長24.72%，銷量卻同比下降5.42%，庫存量同比激增超70%，達到226.51萬瓶。產(chǎn)銷倒掛現(xiàn)象直接反映市場需求與公司擴張步伐之間的錯配。

與此同時，血液制品行業(yè)已進入千噸級產(chǎn)能競爭階段。天壇生物、上海萊士、華蘭生物等頭部企業(yè)已建成或正在建設大型生產(chǎn)基地，且投產(chǎn)時間大多早于衛(wèi)光生物。2025年以來，行業(yè)已出現(xiàn)因產(chǎn)品價格下行導致多家企業(yè)凈利潤下滑的情況，價格戰(zhàn)壓力逐漸顯現(xiàn)。

業(yè)績下滑與擴張時機的錯位

值得關注的是，衛(wèi)光生物在推進定增的同時，業(yè)績正呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢。2025年前三季度，公司營業(yè)收入同比下降7.4%，歸母凈利潤下滑13.6%，其中第三季度單季凈利潤同比驟降31.06%。應收賬款同比增長32.1%，信用減值損失擴大411%，期間費用率全面上升，進一步擠壓利潤空間。

在業(yè)績持續(xù)承壓的背景下，大規(guī)模擴產(chǎn)是否具備足夠的市場基礎和運營能力支撐，成為投資者關注的焦點。

本文結合AI工具生成

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