據(jù)報(bào)道，進(jìn)入 2020 年以后，特斯拉的市值增加了 5000 多億美元，盡管在汽車銷量方面，特斯拉完全無(wú)法與 9 大傳統(tǒng)車企相提并論，然而出人意料的是，這家美國(guó)電動(dòng)汽車公司的市值，卻已經(jīng)相當(dāng)于這些傳統(tǒng)車企的總和。這些傳統(tǒng)汽車制造商包括大眾、豐田、日產(chǎn)、現(xiàn)代、通用、福特、本田、菲亞特克萊斯勒和標(biāo)致。
總體來(lái)看，今年特斯拉的全球銷量預(yù)計(jì)將超過(guò) 50 萬(wàn)輛，僅占全球汽車總銷量的不到 1%。而相比之下，Cox Automotive 預(yù)計(jì)，2020 年，僅美國(guó)市場(chǎng)上的汽車總銷量將至少達(dá)到 1430 萬(wàn)輛，低于過(guò)往 5 年的平均每年 1700 萬(wàn)輛以上的水平。
沃倫資本公司的分析顯示，目前新能源汽車在中國(guó)乘用車總銷量中占比大約 6%，2020 年的前 11 個(gè)月中，中國(guó)乘用車總銷量為 1750 萬(wàn)輛，其中新能源汽車銷量約為 96.3 萬(wàn)輛。1 月至 11 月底期間，特斯拉在中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)上獲得了 12% 的市場(chǎng)份額，僅次于本土汽車制造商比亞迪和上汽集團(tuán)。沃倫資本公司是一個(gè)專注于中國(guó)企業(yè)和在華跨國(guó)公司的股票研究機(jī)構(gòu)，該公司創(chuàng)始人兼 CEO 李俊恒(音)解釋稱，在中國(guó)市場(chǎng)上，買家對(duì)汽車的價(jià)格非常敏感。因此，對(duì)于特斯拉這個(gè)高科技、高價(jià)格汽車品牌來(lái)說(shuō)，他們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)上所取得的成就，可以說(shuō)非常成功。
而且特斯拉還是一只低浮動(dòng)股票，也就是說(shuō)其價(jià)格有可能進(jìn)一步上漲。FactSet 的數(shù)據(jù)顯示，該公司內(nèi)部人士所擁有的特斯拉股份，剛剛超過(guò) 20%。其中，馬斯克個(gè)人截至今年 9 月份，擁有公司 18% 的股份。
截至 2020 年 9 月 30 日，機(jī)構(gòu)股東持有特斯拉大約 42% 的股份，該公司的前三大機(jī)構(gòu)股東分別為 Capital Research & Management Co。、The Vanguard Group 和 Baillie Gifford。這三大機(jī)構(gòu)股東都在今年第三季度減持了特斯拉股份。
不僅在 2020 年中特斯拉的股價(jià)迎來(lái)了火箭升空般的增長(zhǎng)，而且華爾街許多人分析師認(rèn)為，進(jìn)入 2021 年后，特斯拉股價(jià)依然有進(jìn)一步上升的空間。例如，CFRA Research 分析師加雷特 · 尼爾森(Garrett Nelson)最近就將特斯拉 12 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)上調(diào)了 100 美元，至 750 美元，并再次給出了 “強(qiáng)烈建議買入”的評(píng)級(jí)。在此之前，特斯拉剛剛披露了按照市價(jià)最多增資 50 億美元的計(jì)劃。
然而，其他一些分析師則針對(duì)特斯拉股票發(fā)出了警告，他們認(rèn)為特斯拉的市值大漲，更多地來(lái)自公司的技術(shù)目標(biāo)和前瞻性陳述，而并非基于其電動(dòng)汽車的利潤(rùn)和需求、車輛的服務(wù)和軟件，以及其太陽(yáng)能和儲(chǔ)能產(chǎn)品。
上周三，J.P.Morgan 分析師萊恩 · 布林克曼(Ryan Brinkman)在發(fā)給投資人的一份報(bào)告中寫道：“我們不建議投資人在其投資組合中，將特斯拉股票與標(biāo)普指數(shù)同等對(duì)待，因?yàn)樵谖覀兛磥?lái)，幾乎所有的常規(guī)指標(biāo)都表明，特斯拉股價(jià)不僅是被高估，而且是被大幅高估。”
上周五，Jeffries 分析師菲利普 · 胡奇奧斯(Philippe Houchois)將特斯拉的股票評(píng)級(jí)從 “買入”下調(diào)為 “持有”，但是奇怪的是，他又將其目標(biāo)價(jià)格上調(diào)到了 650 美元，稱特斯拉擁有 “持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”，但是 “考慮到行業(yè)結(jié)構(gòu)和政治因素，我們不認(rèn)為特斯拉能夠在汽車行業(yè)獲得主導(dǎo)地位”。
FactSet 的數(shù)據(jù)顯示，特斯拉當(dāng)前的企業(yè)價(jià)值，約為該公司未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前利潤(rùn)(即 EBITDA)的 180 倍。公司五年平均倍數(shù)為 151.8，范圍在 23.2 至 420 之間。
相比之下，豐田當(dāng)前的倍數(shù)為 12.5，五年平均倍數(shù)為 8.1。今年 7 月，特斯拉市值超越豐田，成為了全球市值最高的汽車制造商。而美國(guó)最大汽車制造商通用汽車當(dāng)前的倍數(shù)為 8.7。即使是蘋果和谷歌等著名科技企業(yè)，它們的倍數(shù)也明顯低于特斯拉，蘋果和谷歌的倍數(shù)分別為 26.7 和 23.4。
特斯拉的支持者認(rèn)為，該公司已經(jīng)顛覆了傳統(tǒng)汽車行業(yè)，證明純電動(dòng)汽車可以超越傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車，并且迫使通用汽車等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不得不進(jìn)入這一領(lǐng)域，紛紛開(kāi)發(fā)自己的電動(dòng)汽車。支持者表示，隨著特斯拉在全球范圍內(nèi)的不斷擴(kuò)張，公司的銷量和盈利將迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。隨著特斯拉發(fā)布新的產(chǎn)品，例如正式版的 FSD 軟件、自己的汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、Cybertruck 和下一代 Roadster 等新車型，該公司將銷售更多的汽車和服務(wù)，在保留現(xiàn)有客戶的同時(shí)，獲得更多新客戶。
特斯拉的股東們依然堅(jiān)信馬斯克的愿景，相信他和特斯拉公司最終能夠兌現(xiàn)承諾。就算原型車變成真正的產(chǎn)品所需的時(shí)間比預(yù)期中長(zhǎng)一些，他們也不介意，這些產(chǎn)品包括 Solarglass 太陽(yáng)能屋頂，當(dāng)然也包括最受外界期待的帶有自動(dòng)駕駛功能的電動(dòng)汽車。
只要特斯拉還能提出具有創(chuàng)新性的創(chuàng)意，他們就不會(huì)缺少粉絲，也不會(huì)缺少資本。即使是在這個(gè)疫情肆虐之年，特斯拉依然有能力開(kāi)拓新市場(chǎng)，籌集數(shù)十億資金建設(shè)新工廠，并且努力實(shí)現(xiàn)其自主生產(chǎn)電池的夢(mèng)想。
此前連續(xù) 5 個(gè)季度中，該公司都實(shí)現(xiàn)了盈利。而且與此同時(shí)，他們近期還在上海建設(shè)了新工廠并開(kāi)始生產(chǎn)，而且還正著手在美國(guó)德州和德國(guó)柏林建設(shè)新工廠。
上周四，摩根士丹利分析師亞當(dāng) · 喬納斯(Adam Jonas)曾呼吁特斯了投資人 “與軟件 / 技術(shù)領(lǐng)域的同事進(jìn)行接觸，以了解其不斷變化的商業(yè)模式”。他表示，在特斯拉 540 美元的目標(biāo)股價(jià)中，其服務(wù)占據(jù)了其中的 164 美元。
而唱衰特斯拉的人則認(rèn)為，該公司被歸類為科技企業(yè)，而不是汽車制造商，這一點(diǎn)是不公平的，而且其市值也與現(xiàn)實(shí)有所脫節(jié)，股價(jià)被嚴(yán)重高估，這些人認(rèn)為，特斯拉的股價(jià)將慢慢恢復(fù)至正常水平。
一直以來(lái)，特斯拉車輛都存在質(zhì)量和可靠性問(wèn)題，而馬斯克并未為此承擔(dān)起責(zé)任，而且華爾街也忽視、或是沒(méi)有追究馬斯克的責(zé)任。 2020 年，該公司分別在美國(guó)和中國(guó)因車輛質(zhì)量問(wèn)題發(fā)起了車輛召回。上個(gè)月，特斯拉在美國(guó)召回了大約 9500 輛 Model X 和 Model Y。10 月，特斯拉在中國(guó)召回 2013 年到 2017 年之間進(jìn)口的 Model S 和 Model X 電動(dòng)汽車，召回原因是車輛的懸架存在缺陷。這些問(wèn)題都導(dǎo)致了特斯拉聲譽(yù)受損。
特斯拉迄今從未對(duì)外披露其最新車型 Model Y 的銷售數(shù)據(jù)，因此外界無(wú)法判斷該車型是否取得了成功，或是取得了多大的成功，更不清楚 Model Y 是否正在吞噬 Model 3 的銷量，是否導(dǎo)致該公司的兩款車出現(xiàn) “內(nèi)斗”。此前特斯拉還曾多次承諾，其 FSD 自動(dòng)駕駛系統(tǒng)已經(jīng)接近完成，但是隨后馬斯克又稱，F(xiàn)SD 團(tuán)隊(duì)今年對(duì)該軟件進(jìn)行了大規(guī)模重寫。
Douglas C Lane and Associates 的管理合伙人兼投資組合經(jīng)理薩拉特 · 塞蒂(Sarat Sethi)表示，雖然他本人不會(huì)做空特斯拉，但是他認(rèn)為，特斯拉股價(jià)將在未來(lái) 12 個(gè)月內(nèi)下跌，而且在未來(lái)三年內(nèi)，他也不想持有特斯拉股票。
他表示：“他們必須要把一切都做得非常完美。他們必須要成為一家軟件企業(yè)，要想配得上當(dāng)前的市值，他們需要成為一家無(wú)所不能的企業(yè)。”
J.P.Morgan 的數(shù)據(jù)顯示，自 2018 年 12 月以來(lái)，盡管分析師同時(shí)下調(diào)了針對(duì)特斯拉 2020 年、2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年每股收益的預(yù)期，但是分析師平均將該股 12 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)格提高了約 450%。
持有現(xiàn)金不足
如果真的是 “有錢就可以為所欲為”，那么特斯拉還需要努力。與大型車企和科技企業(yè)相比，特斯拉手里的現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠多，也是因?yàn)檫@個(gè)原因，今年該公司今年曾先后 3 次尋求資本市場(chǎng)的幫助，包括他們?cè)谏现芏嫉墓善背鍪塾?jì)劃。在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，特斯拉很可能將會(huì)繼續(xù)這樣，從而獲得現(xiàn)金。
汽車行業(yè)是一個(gè)極度燒錢的行業(yè)，幾乎每一項(xiàng)工作都需要花費(fèi)大量現(xiàn)金，例如擴(kuò)大車輛生產(chǎn)規(guī)模、推出新的車型，以及進(jìn)入新的細(xì)分市場(chǎng)(例如特斯拉計(jì)劃推出 Semi 進(jìn)軍重型商用卡車市場(chǎng))等。
截至第三季度末，特斯拉持有的總資產(chǎn)為 457 億美元，其中包括 145 億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。而相比之下，通用汽車的總資產(chǎn)高達(dá) 2397 億美元，其中包括 269 億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。蘋果公司的總資產(chǎn)為 3173 億美元，其中包括超過(guò) 1918 億美元的現(xiàn)金和有價(jià)證券。
特斯拉支持者認(rèn)為，該公司應(yīng)該在美國(guó)和全球范圍內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張，從而增加公司的業(yè)務(wù)。其中包括在中國(guó)加緊車輛生產(chǎn)，中國(guó)是全球最大的電動(dòng)汽車市場(chǎng)，也是特斯拉增長(zhǎng)最重要的驅(qū)動(dòng)力。此外，分析師認(rèn)為特斯拉也應(yīng)該在德克薩斯州和德國(guó)建設(shè)新的汽車生產(chǎn)工廠。在當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)和歐洲的電動(dòng)汽車普及速度將會(huì)超過(guò)美國(guó)，因此在中國(guó)和歐洲擁有工廠，對(duì)于特斯拉來(lái)說(shuō)非常重要。此外，特斯拉之所以在德克薩斯州建設(shè)工廠，是為了在這里生產(chǎn)電動(dòng)皮卡，而這也是特斯拉尚未開(kāi)拓的細(xì)分市場(chǎng)。
在 2020 年公司股價(jià)大幅提升之際，挖掘資本市場(chǎng)是一項(xiàng)明智之舉，特斯拉需要獲得更多的現(xiàn)金，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)中持續(xù)發(fā)展。
周二，Wedbush 分析師丹 · 艾維斯(Dan Ives)在一份報(bào)告中表示，特斯拉此次融資是一個(gè) “明顯的積極因素，進(jìn)一步鞏固了特斯拉的股價(jià)提升”。
艾維斯在這份報(bào)告中寫道：“當(dāng)前馬斯克正在籌集足夠的資金，讓資產(chǎn)負(fù)債表和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步穩(wěn)固其不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)金狀況，并慢慢擺脫債務(wù)?，F(xiàn)在，馬斯克的實(shí)力明顯增強(qiáng)，并帶領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)了盈利，特斯拉的主要工廠建設(shè)即將開(kāi)始(奧斯汀和柏林工廠)，這讓此前揮之不去的唱衰特斯拉的觀點(diǎn)暫時(shí)啞火。”
但是唱衰特斯拉的認(rèn)為，該公司從來(lái)沒(méi)有證明他們可以持續(xù)盈利，并且需要繼續(xù)利用金融市場(chǎng)來(lái)償還債務(wù)以及進(jìn)行全球擴(kuò)張。
Dun & Bradstreet 的數(shù)據(jù)顯示，截止到 9 月底，在財(cái)務(wù)壓力和商業(yè)信用評(píng)級(jí)得分方面，特斯拉是得分最低的企業(yè)之一。這意味著，在大多數(shù)時(shí)間里，該公司沒(méi)有向供應(yīng)商付款，或是沒(méi)有按時(shí)付款。
今年 10 月，特斯拉對(duì)投資人表示，該公司計(jì)劃在 2021 年和 2022 年將支出提升到 25 億美元，尤其是在新工廠建設(shè)和現(xiàn)有工廠擴(kuò)建方面，包括其電池芯生產(chǎn)業(yè)務(wù)。但是，這些支出中，很大一部分可能要用于支付舊債務(wù)，可能還要支付該公司發(fā)展過(guò)程中所堆積的召回、訴訟與和解費(fèi)用。
對(duì)沖基金經(jīng)理邁克爾 · 布雷(Michael Burry)上周在一條推文中敦促馬斯克在其 “荒謬”的股價(jià)水平上發(fā)行更多股票，當(dāng)前這條推文已經(jīng)被刪除。此前布雷表示自己是特斯拉空頭。
車輛交付
2020 年中，特斯拉的車輛交付量也迎來(lái)了提升，但是該公司在美國(guó)和全球汽車總銷量中的占比，依然不足 1%。
在特斯拉 2020 年股東大會(huì)和電池日活動(dòng)上，馬斯克透露該公司今年的汽車交付量將比去年提升 30% 至 40%，這意味著其 2020 年的總交付量將在 47.75 萬(wàn)至 51.45 萬(wàn)輛之間。而相比之下，截至今年第三季度，通用汽車的批發(fā)出貨量為 240 萬(wàn)輛，其中北美地區(qū)為 190 萬(wàn)輛。
在交付量方面，馬斯克有著一個(gè)雄偉的計(jì)劃，要在未來(lái)十年中，將特斯拉銷量從 2020 年的 50 萬(wàn)輛左右提升到每年 2000 萬(wàn)輛。
支持者表示，在美國(guó)電動(dòng)汽車銷量方面，特斯拉占據(jù)著四分之三的市場(chǎng)份額，因此在不斷增長(zhǎng)的電動(dòng)汽車市場(chǎng)上，與通用等傳統(tǒng)汽車制造商相比，特斯拉掌握著先發(fā)優(yōu)勢(shì)。該公司還在全美范圍內(nèi)運(yùn)營(yíng)著自己的電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施，這也是該公司的另一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
該公司通過(guò)此前的營(yíng)銷、活動(dòng)，以及大量使用社交媒體等方式，為自己吸引了大量狂熱粉絲，這些特斯拉粉絲充分信任馬斯克，也愿意購(gòu)買特斯拉的電動(dòng)汽車。
而且整車 OTA 升級(jí)方面，特斯拉也算是開(kāi)山鼻祖，這種升級(jí)方式讓車主覺(jué)得，隨著時(shí)間的推移，自己的汽車將會(huì)變得越來(lái)越好，因?yàn)?OTA 升級(jí)將讓車輛獲得最新的功能，而不會(huì)像傳統(tǒng)汽車那樣，越開(kāi)越落后。此外，在支持者眼中，特斯拉的技術(shù)也領(lǐng)先于其他廠商，其中既包括通用、豐田和大眾等傳統(tǒng)廠商，也包括蔚來(lái)等造車新勢(shì)力企業(yè)。
上周，高盛分析師馬克 · 德萊尼(Mark Delaney)在一份投資人說(shuō)明中表示，如果特斯拉能夠保持在電動(dòng)汽車市場(chǎng)中保持 20% 的高份額，那么到 2040 年時(shí)，其年銷量有望達(dá)到 1500 萬(wàn)輛。
然而在唱衰者看來(lái)，在總體汽車行業(yè)中，特斯拉的銷量和交付量都只占一小部分。隨著越來(lái)越多的汽車制造商進(jìn)入電動(dòng)汽車市場(chǎng)，特斯拉的市場(chǎng)份額將會(huì)不可避免地被稀釋，未來(lái)特斯拉將重新變成小眾品牌。一些企業(yè)當(dāng)前已經(jīng)對(duì)特斯拉的主導(dǎo)地位發(fā)起了挑戰(zhàn)，尤其是在歐洲市場(chǎng)上，大眾剛剛推出的 ID.3 就受到了歐洲消費(fèi)者的歡迎。
此外，特斯拉還正在進(jìn)入一些對(duì)價(jià)格更加敏感的市場(chǎng)，這些市場(chǎng)上的消費(fèi)者更為挑剔，不會(huì)容忍特斯拉的質(zhì)量和穩(wěn)定性缺陷。雖然特斯拉基本已經(jīng)主導(dǎo)了美國(guó)高端電動(dòng)汽車市場(chǎng)，然而其地位也將迎來(lái)挑戰(zhàn)，越來(lái)越多的初創(chuàng)企業(yè)和傳統(tǒng)車企都在美國(guó)市場(chǎng)發(fā)布自己的電動(dòng)汽車，無(wú)論是在品質(zhì)還是在價(jià)格上，這些新車型都與特斯拉的車輛形成了競(jìng)爭(zhēng)。例如，通用汽車此前宣布，計(jì)劃在 2025 年之前投資 270 億美元，大力發(fā)展電動(dòng)汽車和自動(dòng)駕駛汽車。通用表示，將在全球范圍內(nèi)發(fā)布 30 款新的電動(dòng)汽車，其中就包括將于明年上市的電動(dòng)版 GMC 悍馬，該車將在市場(chǎng)上與特斯拉 Cybertruk“正面剛”。除了 GMC 品牌之外，通用旗下的凱迪拉克、別克和雪佛蘭等多個(gè)品牌都將推出自己的電動(dòng)汽車，與特斯拉爭(zhēng)奪市場(chǎng)。
當(dāng)前，特斯拉有 4 款車型在售，然而大名鼎鼎的《消費(fèi)者報(bào)告》卻只推薦了其中的一款。在 JD Power 于 2020 年 6 月發(fā)布的年度質(zhì)量研究中，在其評(píng)估的全部 32 個(gè)主要汽車品牌中，特斯拉排名最低。IHS Markit 預(yù)計(jì)，2024 年全球汽車總銷量大約為 9230 萬(wàn)輛，其中電動(dòng)汽車占比將僅占 10.2%。
本周一，特斯拉股價(jià)下降 4%，收于 636.30 美元每股。
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