本文源自:智通財經(jīng)網(wǎng)
智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，維持中國電信(00728)“買入”評級，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新增長引擎逐步明確，公司進一步大幅加大投入，未來產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務將保持高增;移動和家庭業(yè)務5G雙千兆拉動預計持續(xù)保持高質(zhì)量發(fā)展;此外公司精準投入強化效能提升;預計2022-24年收入增速11%/10.4%/9.9%，利潤增速5.5%/10.2%/10.3%。
浙商證券主要觀點如下：
持續(xù)高質(zhì)量增長，2022年指引體現(xiàn)信心
2021年公司經(jīng)營收入4396億元，同比增11.7%;服務收入4028億元，同比增7.8%，較2020年同比增速4.5%提升2.3pct;歸母凈利潤260億元，同比增24.5%;剔除出售附屬公司天翼電子商務有限公司和天翼融資租賃有限公司的影響后，可比服務收入、可比凈利潤增速分別8.1%、17.7%;EBITDA1239億元，同比增4.2%;業(yè)績符合預期，持續(xù)高質(zhì)量增長。公司目標2022年經(jīng)營收入、可比凈利潤增速力爭均雙位數(shù)增長(H股口徑)。
移動業(yè)務：5G拉動，收入增速4.9%
2021年移動通信服務收入1842億元同比增4.9%，增速較2020年3.5%提升1.4pct，凈增用戶2141萬戶持續(xù)四年行業(yè)領先，大幅超去年全年的1545萬戶，2022年目標凈增1500萬戶。5G套餐用戶凈增1.01億戶達到1.88億戶，滲透率達50.4%，較2020年底滲透率24.6%提升25.8pct，5G用戶ARPU達到53.3元，2021年12月5G用戶DOU達到24.1GB(2021年移動用戶DOU13.4G)，有效拉動綜合ARPU同比增2%至45元、手機上網(wǎng)總流量增長35.4%、手機上網(wǎng)收入同比增7.4%，2022年5G套餐用戶目標凈增8000萬戶。
政企業(yè)務：提速增長，天翼云增102%
2021年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務收入990億元同比增19.4%，增速較2020年9.8%提升9.6pct，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化對增量服務收入貢獻51.6%同比提升5.7pct，占服務收入比達到24.6%同比提升2.1pct，目標未來三年進一步提升至30%以上。
天翼云全面升級，開展股權(quán)多元化改革，與四家大型國有企業(yè)簽訂增資擴股框架協(xié)議，財聯(lián)社消息，公司表示將在符合監(jiān)管規(guī)則的條件下，積極探索天翼云分拆上市的可能性。2021年天翼云收入279億元同比增102%，公有云IaaS+PaaS市場份額9%提升1.6pct，2021年對外服務IDC機架新增5萬達47萬架，IDC收入316億元同比增13%。目標2022年新增IDC機架4.5萬架、云服務器16萬臺，2022年算力規(guī)模達到3.8EFLOPS較2021年2.1EFLOPS提升超過80%。
5G2B方面，公司2021年打造約200個標桿項目，已落地超過1200個5G定制網(wǎng)項目，目標2022年落地1500-2000個定制網(wǎng)項目，實現(xiàn)工業(yè)、政務等15個重點行業(yè)全深度覆蓋。物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達2.98億戶，同比增60.2%，物聯(lián)網(wǎng)收入28.6億元同比增31.8%。
家庭業(yè)務：智家收入增25%，占比12%
2021年固網(wǎng)及智家業(yè)務收入1135億元同比增4.1%，增速較2020年3.1%提升1pct，其中接入、智家收入766億元、139億元同比增6.5%、25.1%;2021年有線寬帶用戶凈增1118萬戶超去年全年的540萬戶，2022年目標新增800萬戶;有線寬帶ARPU38.9元同比增1.3%，智家拉動綜合ARPU達45.9元同比增3.4%。
適度加大投資，結(jié)構(gòu)變化聚焦新增長點
2021年公司資本開支867億元，資本開支占收比21.5%同比下降1.2pct，2021年完成5G資本開支380億元同比下降3.1%，2021年底在用5G基站數(shù)達到69萬站，計劃2022年5G資本開支340億元，同比下降10.5%，計劃2022年底5G在用基站數(shù)達到99萬站。2022年公司目標資本開支930億元，同比增7.2%。2022年目標資本開支中，4G/5G網(wǎng)絡投資、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資分別351億元、279億元，同比-12%、+62%，占比為37.7%、30%，較2021年分別-8.2pct、+10.1pct，計劃用于算力(云資源)、IDC的投資分別為140億元、65億元。
精準成本費用投入，強化運營效能提升
2021年公司經(jīng)營費用同比增12%，主要系公司緊抓數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展機遇，加大關(guān)鍵領域投入，強化效能提升，2021年網(wǎng)絡運營及支撐、人工成本、SG&A成本分別同比增11.6%、15.3%、11.1%，占服務收入比分別提升1.1、1.2、0.5pct。加大5G共建共享、4G網(wǎng)絡共享成效顯著，折舊及攤銷費用同比增長3%，占服務收入比下降1.1pct。綜合來看，2021年公司凈利率6.4%，較去年同期5.6提升0.8pct。
派息率提升至60%，或考慮回購等方案
董事會建議2021年度每股派發(fā)股息人民幣0.17元，派息率60%(對應當前股價股息率6.9%)，派息率較2020年40.3%大幅提升，2022年開始派發(fā)中期股息，此前公司表示A股發(fā)行上市后三年內(nèi)，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤逐步提升至70%以上。中國電信集團計劃自2021年9月22日起12個月內(nèi)擇機增持公司A股股份，擬增持金額不少于40億元。2021年9月22日至2022年3月7日，中國電信集團已累計增持中國電信4.67億股A股股份，累計增持金額20.1億元。據(jù)悉，公司未來也會充分考慮投資人的意見，或?qū)⒖紤]包括回購在內(nèi)的多種方案。多重舉措體現(xiàn)公司發(fā)展信心和對股東回報的負責態(tài)度。
風險提示：云等產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務發(fā)展不及預期;成本費用管控不及預期的風險;移動ARPU發(fā)展趨勢不及預期等。
