6 月 16 日盤(pán)后，蘇寧易購(gòu)發(fā)布了重大事項(xiàng)停牌公告，稱收到公司實(shí)控人、控股股東張近東及蘇寧電器集團(tuán)的通知，籌劃設(shè)計(jì)公司股份轉(zhuǎn)讓的重大事項(xiàng)，當(dāng)日起開(kāi)始停牌，時(shí)間不超過(guò) 5 日。此前的 6 月 15 日，蘇寧易購(gòu)還發(fā)布了一個(gè)公告稱，張近東所持有的公司股份中 27.68% 已被司法凍結(jié)，占公司總股本的 5.8%。
最近幾天有關(guān)蘇寧的新聞不止于資本市場(chǎng)，有蘇寧員工爆料稱，為了緩解流動(dòng)性資金危局，蘇寧打算賣掉旗下的員工公寓紫金嘉悅，要求其中入駐的員工即刻搬走，有些員工的住房合約簽到了明年，但是并未收到公司的違約金。
蘇寧的這場(chǎng)危局，從 2020 年起開(kāi)始發(fā)酵，已經(jīng)連續(xù)經(jīng)歷了數(shù)輪輿論風(fēng)波，今年 2 月 28 日，蘇寧易購(gòu)宣布引入 148 億元的深圳國(guó)資紓解困境，但這場(chǎng)緊急救援現(xiàn)在仍在進(jìn)行盡調(diào);4 月 23 日，蘇寧上市主體蘇寧易購(gòu)的 2020 財(cái)年年報(bào)發(fā)布，實(shí)現(xiàn)了上市以來(lái)最大凈虧損 68.07 億元。蘇寧已經(jīng)連續(xù)七年在財(cái)報(bào)上出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損，往年依靠出售資產(chǎn)等資本運(yùn)作手段，尚能實(shí)現(xiàn)賬面贏利。然而財(cái)技有窮日，危機(jī)無(wú)盡時(shí)，2020 年終于到了琴弦繃緊的那一刻。
第一層：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，主業(yè)虧損
2013 年，剛剛在與國(guó)美的戰(zhàn)爭(zhēng)中獲取勝利，蘇寧突然到了生死存亡的危機(jī)邊緣。彼時(shí)的原因是京東在快速成長(zhǎng)，線下的傳統(tǒng)零售商面對(duì)線上競(jìng)對(duì)施壓時(shí)，尋求轉(zhuǎn)型中的一種焦慮。當(dāng)年年初，“蘇寧電器”更名為“蘇寧云商”試圖向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，打造以互聯(lián)網(wǎng)零售為主體的 O2O 全渠道經(jīng)營(yíng)模式和線上線下開(kāi)放平臺(tái)。
但看起來(lái)這一轉(zhuǎn)型并不成功。缺乏流量來(lái)源曾被認(rèn)為是蘇寧易購(gòu)的最大的問(wèn)題和突破口，為此蘇寧以約 15.5 億元投資了 PPTV，后者當(dāng)時(shí)用戶數(shù)量超過(guò) 3 億，是最大的網(wǎng)絡(luò)流量入口之一。蘇寧希望借助 PPTV 落地互聯(lián)網(wǎng)概念，沒(méi)想到這是一個(gè)泥潭。
長(zhǎng)視頻是互聯(lián)網(wǎng)燒錢(qián)的核心地帶，從 2015-2020 年，愛(ài)奇藝 6 年累計(jì)虧損已經(jīng)超過(guò) 350 億元，騰訊視頻和優(yōu)酷視頻也不遑多讓。究其原因是中國(guó)進(jìn)入到了視頻版權(quán)時(shí)代，為了獲得獨(dú)家正版內(nèi)容，每家視頻網(wǎng)站都以億元為單位購(gòu)買電視劇內(nèi)容。蘇寧購(gòu)買 PPTV 的結(jié)果不妙，2014 年蘇寧整體虧損 14.58 億元，其中 PPTV 貢獻(xiàn)了 4.85 億元。因此，蘇寧云商選擇于 2015 年底將 PPTV 68.08% 的股份以 25.88 億元的轉(zhuǎn)讓給了關(guān)聯(lián)的蘇寧文化，順便扭轉(zhuǎn)了當(dāng)年虧損的財(cái)報(bào)賬面數(shù)字。
在行業(yè)老大京東領(lǐng)銜虧損，以求取得快速增長(zhǎng)，進(jìn)而得到市場(chǎng)支配地位的野心背景下，蘇寧云商和國(guó)美在線紛紛跟隨虧損，國(guó)美更注重安全的現(xiàn)金流，蘇寧則在轉(zhuǎn)型上更堅(jiān)決、更主動(dòng)，花錢(qián)也更不計(jì)成本。
作為蘇寧主營(yíng)業(yè)務(wù)的電器零售，線下業(yè)務(wù)的逐漸衰退已是不爭(zhēng)的事實(shí)，線上業(yè)務(wù)又無(wú)法與京東競(jìng)爭(zhēng)。2015 年蘇寧選擇和阿里結(jié)盟共同對(duì)抗京東。當(dāng)年 8 月，阿里以 283 億元的價(jià)格投資成為蘇寧第二大股東，蘇寧則以 140 億元認(rèn)購(gòu)阿里股票，其中 100 億元為銀行貸款。蘇寧易購(gòu)入駐天貓旗艦店，蘇寧物流提供物流服務(wù)，而且接入了菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)。
借助阿里的流量扶持，蘇寧易購(gòu)成為了阿里“雙十一”單店銷售龍頭。但這并未緩解其在京東沖擊下的頹勢(shì)。2018 年工業(yè)和信息化部賽迪研究院發(fā)布的一個(gè)報(bào)告顯示，中國(guó)家電網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)渠道中京東占據(jù)了 60% 的份額，蘇寧電商已經(jīng)無(wú)力匹敵。
蘇寧在線下零售進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張和布局，截至 2019 年 12 月 31 日蘇寧易購(gòu)擁有各類自營(yíng)店面 3630 家，蘇寧易購(gòu)零售云加盟店 4586 家，另外還有大量的蘇寧小店，這些都為蘇寧構(gòu)成了龐大的線下渠道網(wǎng)絡(luò)，但是超過(guò) 5000 家的蘇寧小店由于虧損嚴(yán)重已經(jīng)在 2019 年下半年從上市公司中出表。
第二層：業(yè)務(wù)廣泛，大把撒錢(qián)
蘇寧創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)張近東認(rèn)為，零售業(yè)在蘇寧占據(jù)絕對(duì)的主體地位，2018 年，在蘇寧控股集團(tuán)的新春團(tuán)拜會(huì)上，張近東表示：“零售始終是 1，其他各產(chǎn)業(yè)都是這個(gè) 1 后面的 0，通過(guò) 0 的添加，倍增蘇寧零售整體的資源實(shí)力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。”
其他的各產(chǎn)業(yè)，指的是體育、文創(chuàng)、金融、地產(chǎn)多個(gè)板塊。在體育板塊，蘇寧投資 PPTV 后，后者更名為 PP 體育，主攻體育賽事版權(quán)，多年來(lái)耗費(fèi)巨資購(gòu)入內(nèi)容。
2.5 億歐元獲得西甲 2015-2020 賽季獨(dú)家版權(quán)，
50 億元獲得英超 2019-2022 賽季獨(dú)家版權(quán)，
13.5 億元獲得中超 2017 賽季新媒體獨(dú)家版權(quán)，
2.5 億歐元獲得德甲 2018-2023 賽季獨(dú)家版權(quán)。
此外，蘇寧在 2015 年 12 月以 5.23 億元接手江蘇足球隊(duì)，2016 年 6 月，20 億元收購(gòu)國(guó)際米蘭俱樂(lè)部七成股份。算上球員獎(jiǎng)金工資等運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，江蘇隊(duì)每賽季還要再投入不少于 5 億元人民幣，國(guó)際米蘭從 2016 到 2020 年四年的總投入在 50 億元左右。
蘇寧一直在“買買買”，體育板塊只是其中相對(duì)顯眼的一塊投入。從 2012 年開(kāi)始，蘇寧先后收購(gòu)了紅孩子、PPTV、滿座網(wǎng)、蘇寧足球隊(duì)、國(guó)際米蘭足球隊(duì)、天天快遞、37 家萬(wàn)達(dá)門(mén)店、家樂(lè)福中國(guó) 80% 的股份等;并入股了努比亞、錘子手機(jī)、今日頭條、體奧動(dòng)力、懂球帝、龍珠直播等公司。這些收購(gòu)花費(fèi)巨大，根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，從 2015 到 2019 年，蘇寧對(duì)外投資總額合計(jì) 716 億元。
大部分收購(gòu)來(lái)的業(yè)務(wù)都在持續(xù)失血。以天天快遞為例，自 2017 年蘇寧收購(gòu)天天快遞以來(lái)，天天快遞持續(xù)虧損且虧損不斷擴(kuò)大，2017 年凈虧損為 5.81 億元，2018 年凈虧損 12.97 億元，2019 年這一數(shù)字變?yōu)榱?17.86 億元。
在蘇寧收購(gòu)前的 2017 與 2018 年，家樂(lè)福中國(guó)虧損分別達(dá) 10.99 億元和 5.78 億元。被蘇寧收購(gòu)后，超市行業(yè)面臨零售業(yè)從大賣場(chǎng)模式轉(zhuǎn)向新零售、生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等模式的轉(zhuǎn)型期，家樂(lè)福的境況也不容樂(lè)觀。
蘇寧金融或許是蘇寧多項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊中為數(shù)不多可以盈利的項(xiàng)目。2020 年，蘇寧銀行的凈利潤(rùn)為 4.2 億元，蘇寧金服預(yù)計(jì)為近 17 億元。這個(gè)數(shù)字尚不足與蘇寧上千億負(fù)債相提并論。
第三層，資產(chǎn)出售，退無(wú)可退
在過(guò)去幾年中，蘇寧易購(gòu)在財(cái)報(bào)中煞費(fèi)苦心，想盡了一切手段。
2014 年，蘇寧易購(gòu)將旗下 11 家自有門(mén)店資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，售后再回租繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，當(dāng)年獲得 19.77 億元，當(dāng)年經(jīng)營(yíng)凈虧損超過(guò) 11 億元，這一舉動(dòng)順利將財(cái)報(bào)中全年凈利潤(rùn)扭正。2018 年，蘇寧將 5 家物流地產(chǎn)公司的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，再與受讓方簽署 10 年的長(zhǎng)期租約，繼續(xù)利用這些物流倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備門(mén)店。
從 2015 到 2019 年，蘇寧連續(xù)五年對(duì)重資產(chǎn)進(jìn)行同一操作，除了售后回租，蘇寧還有一系列關(guān)聯(lián)交易來(lái)美化財(cái)報(bào)，除了上文所談到的蘇寧文化收購(gòu) PPTV 之外，還有 2016 年蘇寧電器收購(gòu)北京京朝蘇寧電器等，以及張近東兒子張康陽(yáng)實(shí)際控制的南京云致享網(wǎng)絡(luò)科技有限公司收購(gòu)了蘇寧小店。
蘇寧置業(yè)在南京的多塊土地也已被先后抵押。2017 年和 2018 年，蘇寧先后三次將阿里巴巴股票變現(xiàn)，獲得凈利潤(rùn) 33 億元和 110 億元。鑒于阿里巴巴股票已經(jīng)是蘇寧最值錢(qián)的資產(chǎn)之一，這次出售也引發(fā)了一場(chǎng)爭(zhēng)論。
如果一切順利的話，去年蘇寧理應(yīng)收回此前借款給恒大地產(chǎn)的 200 億元并且大賺一筆，當(dāng)時(shí)這筆錢(qián)由蘇寧電器的全資子公司南京潤(rùn)恒企業(yè)管理有限公司進(jìn)行出資，持股恒大 4.7%。這次投資簽署有對(duì)賭協(xié)議，如果恒大未能在 2021 年 1 月 31 日前上市，恒大或者許家印要用現(xiàn)金回購(gòu)股份或者實(shí)施債轉(zhuǎn)股。
然后一切并不順利。2020 年 11 月恒大借殼失敗，也缺乏現(xiàn)金回購(gòu)股份，包括張近東在內(nèi)的大部分股東被迫接受債轉(zhuǎn)股。200 億資金套牢，這是蘇寧危機(jī)的直接起因。
2020 年是蘇寧最艱難的一年，蘇寧已經(jīng)無(wú)力再用資產(chǎn)運(yùn)作手段扭轉(zhuǎn)財(cái)報(bào)中的虧損，但是到了 2021 年，一切變得更加艱難。
按照 Wind 中的數(shù)據(jù)，蘇寧整體債務(wù)超過(guò) 2900 億元，2021 年到期債券 160 多億元，另外還有銀行貸款，未向外界披露的私募債等等。
轉(zhuǎn)讓公司股份，已經(jīng)是蘇寧求存的最后一步。能不能度過(guò)這場(chǎng)大劫，下周蘇寧復(fù)牌，即可見(jiàn)分曉。
