面對500多億的流動負(fù)債，國美零售一年的收入，無法支付。單憑黃光裕借助個人號召力，通過資本運作，來彌補錯失一個時代的差距，可解決不了。它的負(fù)債、虧空，還是需要真金白銀償還的。

作者|旺仔 未未

(資料圖片)

編輯|程怡

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北京東三環(huán)燕莎商圈坐標(biāo)之一的鵬潤大廈，位于霄云路26號。36層方方正正通體淺藍色玻璃幕墻，同不遠(yuǎn)處的亮馬河景觀相呼應(yīng)，大樓頂層有兩個停機坪，曾是京城的獨一份。

鵬潤大廈2000年啟用，一度是亞洲單體最大的寫字樓。當(dāng)然，這都是十多年前的事情了。就像它的所有者黃光裕，有著一連串亮眼的成績，中國首富、價格屠夫、一家出過3位奧運火炬手，同樣，這些成績也是十余年前的事情。

在中國的商業(yè)版圖上，黃光裕和他的國美電器，早不似昔日的霸主地位，國美零售市值只有京東的百分之一，而且差距還在不斷拉大。

曾被給予厚望的，黃光裕出獄后，帶領(lǐng)國美再次走向輝煌的愿景，迎來的結(jié)果卻是事與愿違，國美深陷虧損和裁員的泥潭之中。期待以一個人的號召力，來彌補錯失一個時代的差距，更像是一場掩耳盜鈴式的努力。

01 慘烈

鵬潤大廈B座，3層至31層的辦公空間，空出大量工位。它的租賃方國美控股，經(jīng)歷了一輪又一輪的裁員。

2021年11月份，國美旗下互聯(lián)網(wǎng)家裝公司打扮家開始陸續(xù)裁員，至今年2月份時迎來第二波裁員。目標(biāo)是將每月人力成本從近2000萬縮減至300萬元。兩個月后，每月300萬的雇傭成本，對國美而言也是難以承受的負(fù)擔(dān)，打扮家全員停發(fā)工資。

員工在社交媒體上表示，領(lǐng)不到工資，約定的N+1賠償也并未兌付。也有部分員工因為無法忍受長期拖欠薪水而單方面解除合同。如今回看，國美在內(nèi)部通報員工在工作時間內(nèi)瀏覽視頻、音樂和購物網(wǎng)站，并進行相應(yīng)處罰，更像是變相裁員的征兆。

國美裁員持續(xù)進行，待到9月，國美控股的核心業(yè)務(wù)——國美電器，也未能幸免，大批員工收到人力部門的離職通知，其中不乏在職20年的老員工。這些人或許想不到，等待了13年的黃光裕的回歸，最終結(jié)局卻不是國美再次輝煌，而是自己被裁掉。

變動不止于基層和中層。

9月16日，“真快樂APP體驗中心·國美電器西壩河館”試營業(yè)，該店為國美在北京首家試營業(yè)的新模式店。新店發(fā)布會上，國美電器CEO王巍的身影消失了。高層不斷出走，寫滿了國美這一年。除了王巍，國美在線CEO向海龍、國美電器CEO張德炬、國美零售總裁王俊洲和高管丁薇等人也先后離開。

這些曾為國美業(yè)務(wù)注入想象力的高層管理者，用腳投票，相繼離開。事實上宣告，黃光裕提出的“18個月帶領(lǐng)國美重回原有市場地位”的目標(biāo)，破滅了。

在官方回應(yīng)中，國美將此種情況形容為“臨時、應(yīng)急調(diào)整”，以及“激勵員工與公司共同創(chuàng)業(yè)、共同發(fā)展”。而業(yè)內(nèi)人士對此的評價是：“業(yè)務(wù)架構(gòu)回到十年前”。

國美零售轉(zhuǎn)型的艱辛，記錄在財報里。從2018年到2021年的四年時間里，國美零售累計虧損了188億元人民幣。

現(xiàn)金流更是捉襟見肘，截止2020年末，國美零售流動負(fù)債為529.43億元，超過全年441億元的總營收。2021年，情況沒有好轉(zhuǎn)，國美零售流動負(fù)債521.5億元。全年總營收是464.8億元。但是現(xiàn)金及一般等價物卻大幅下降，2020年，這個數(shù)字是95.97億元，2021年只有43.78億元，下滑超過50%，為多年來的最低值。

國美一年的收入，不夠支付負(fù)債，更不用奢望利潤。

某種程度而言，這并不是國美一家的問題。恒大、復(fù)星的流動性危機擺在臺面，冰山下層還有一些企業(yè)，同國美一樣，一年絕大多數(shù)收入用來償還債務(wù)，甚至都不夠。

縮減成本變成眾多企業(yè)的優(yōu)先級選項。哪怕曾經(jīng)財大氣粗，買下一座島，做全球總部的騰訊，也在忙著節(jié)流，在員工餐廳不隨餐提供免費水果，打包盒要收費等細(xì)枝末節(jié)上壓縮支出。

但是，國美做的遠(yuǎn)比它們更激進，2022年上半年，國美電器全國門店凈減少370家，員工凈減少6577名。而且，裁員和關(guān)店的動作還在繼續(xù)。

身處寒冬之中，頭部企業(yè)尚有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以出售，用來取暖，可國美的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是什么？

02 運作

度過近8個月的假釋期后，2021年2月18日，黃光裕出現(xiàn)在國美集團高管會，并立下軍令狀“力爭用未來18個月的時間，使國美恢復(fù)原有的市場地位?！?/strong>

兩個月之后的國美全球投資人電話會議上，黃光裕一共提及21次“我相信”，表達看好國美未來業(yè)績。對于競爭對手，黃光裕認(rèn)為誰制約誰都是暫時的，誰也滅不了誰。黃光裕的講話，帶動國美零售次日股價大漲10%。

黃光?；貧w后的大動作，是對國美零售進行增資擴股。

2021年中，國美零售發(fā)布公告稱，公司以發(fā)行股票的方式，向控股股東黃光裕全資持有的國美管理，租用北京國美商都、長沙湘江玖號以及北京鵬潤大廈三個自持物業(yè)，近20年的使用權(quán)。租金總額約178.65億元。

黃光裕將自持物業(yè)近20年的使用權(quán)，打包進上市公司，緊急為國美零售注入資產(chǎn)。2020年時，國美凈資產(chǎn)只剩下12.6億元，2021年，通過一系列增資擴股，將20年的租賃使用權(quán)打包進上市公司，國美零售的凈資產(chǎn)回升到175億元。

這一做法從賬面上降低了國美的資產(chǎn)負(fù)債率，2021年，國美的資產(chǎn)負(fù)債率是78.27%，雖然仍舊高企，但相比2020年驚人的98.20%，下降了近20%。

除了這種左手倒右手，做高資產(chǎn)的數(shù)字游戲之外，國美想借助直播帶貨模式，全員店播用線下門店的流量為真快樂APP導(dǎo)流，并邀請百度前高級副總裁向海龍加入，還邀請阿里系高管丁薇、曹成智和胡冠中加入。

但零售市場早已變天，如今國美零售市值近50億港幣，約是京東822億美元市值的百分之一。超百倍的差距，豈是真快樂那點杯水車薪式的補貼，能夠改變行業(yè)格局。

黃光裕復(fù)出之后帶領(lǐng)國美的轉(zhuǎn)型改革， 更像是一場掩耳盜鈴式的努力，期待以一個人的號召力，來彌補錯失一個時代的差距，就像真快樂APP曾經(jīng)的二維碼標(biāo)語“還不完美的我,有您挺,真快樂”，此種樂觀，不過是自娛自樂罷了。

若真要提黃光?；貧w國美的最大的業(yè)績，就是通過上市公司增資擴股，提前鎖定了三大物業(yè)近20年的租金收入，在市場最信任他的時候，拿到了178億元的真金白銀。黃光裕資本運作的手段，直接且漂亮。

03 資產(chǎn)

黃光裕算的上是最老的一批地產(chǎn)人，鵬潤控股集團成立的1996年，那個時候恒大都還沒成立。

根據(jù)企查查，黃光裕實際控股企業(yè)285家。涉及房地產(chǎn)領(lǐng)域的主要有北京鵬潤房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司、國美地產(chǎn)控股有限公司兩家。

他對地產(chǎn)業(yè)務(wù)也十分上心，在獄中親自為國美地產(chǎn)確定了“未來幾年鵬潤地產(chǎn)將以物流倉儲地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)為核心業(yè)務(wù)，輔以住宅地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)”的發(fā)展方向?！苯昀?，國美地產(chǎn)又提出了以成為國內(nèi)領(lǐng)先的“新型商業(yè)寫字樓智能化開發(fā)運營服務(wù)平臺”為展望的企業(yè)新定位。?

去年9月，黃光裕保釋出獄后主動“割肉”的第一單，便是拋售了位于豐臺區(qū)南二環(huán)的北京悅秀城，回血26億元。??

此后的大手筆運作也圍繞地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)。除去178億元的近20年租金收益，今年7月，國美零售同國美地產(chǎn)訂立協(xié)議，收購后者國美商都物業(yè)及湘江玖號物業(yè)兩項資產(chǎn)。

一家企業(yè)有樓會有多香？

2004年，風(fēng)頭正盛的張朝陽在五道口自建樓盤。18年后，搜狐總市值約6億美元，在中國互聯(lián)網(wǎng)公司們集體赴港上市的時代，無人問津。搜狐媒體大廈倒是隨著五道口房價一路飆升，估值已經(jīng)超過了7億美金，成了搜狐最值錢的資產(chǎn)。

相隔30公里的石景山，搜狐還有一座暢游大廈。搜狐還需要市值管理嗎？自有的兩棟樓，加起來的價值比公司市值都高。

同樣操作還有賈躍亭，2013年，賈躍亭租下了朝陽公園邊上的宏城鑫泰大廈的幾層用于樂視員工辦公，順便一提的是，賈躍亭在這年的另一件事是買下《甄嬛傳》出品公司花兒影視100%的股權(quán)。一年后，樂視網(wǎng)的營收從上市的2.38億增至68.19億元。賈躍亭買下了整棟大樓，價格29.72億，更名為樂視大廈。

賈躍亭前往美國6年了，樂視大廈還在守護著樂視。目前，樂視大廈僅有4層樓對外出租，已經(jīng)可以為樂視每年帶來一千萬的收入，并讓樂視“400位員工靠收租過安穩(wěn)日子”一度成了“內(nèi)卷”嚴(yán)重的大廠人艷羨的對象。

家里有樓、吃喝不愁。從2019年開始，互聯(lián)網(wǎng)大廠們默契地激進拿地、小米、騰訊、字節(jié)跳動、京東、嗶哩嗶哩和美團都開啟了購地加速器。

畢竟，在隨時準(zhǔn)備跳水的股價面前，一線城市的核心地產(chǎn)依舊是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因此，大廠們可以裁員、可以虧損，但不到最后一刻，絕不賣樓，除了樂視。為了賈老板的造車夢，從2017年樂視大廈就開始尋求出售，掛牌價14億元，但因抵押項目過多，最終只以5.73億被拍賣掉。

跟樂視相隔不遠(yuǎn)的國美，似乎也要上演同樣的劇情。公司最值錢的資產(chǎn)是鵬潤大廈20年的租賃權(quán)?；蛟S國美未來也會走上收租的日子。

畢竟，國美過往二十幾年建立的線下渠道的優(yōu)勢正在一點點消散，此前還能憑借線下專供款來吸引消費者。但是在此次現(xiàn)金流危機，國美欠供應(yīng)商超過百億的貨款，同一些供應(yīng)商的關(guān)系并不融洽，甚至出現(xiàn)了供應(yīng)商惠而浦因為貨款起訴國美電器的事情。

目前來看，黃光裕只將地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益打包進上市公司，比如租金、物業(yè)收入。所有權(quán)并沒有進入上市企業(yè)。對于商人而言，拿穩(wěn)定的資產(chǎn)去換取增速放緩的零售行業(yè)的發(fā)展前景，還是挺考驗感情的。黃光裕不愿意，屬于情理之中。只不過，國美零售的負(fù)債、虧空，還是需要真金白銀償還的。單憑資本運作，可解決不了。