對(duì)于投資人來說，剛剛過去的一季度其實(shí)并不太適合工作，這主要有兩方面的原因：一是從1月末到2月初的春節(jié)假期；二是從3月初一直持續(xù)到現(xiàn)在且愈發(fā)嚴(yán)重的新冠疫情。
按常理來說，投資人應(yīng)該借此“休息”一下，但實(shí)際情況是，他們比以往任何時(shí)候都要“賣力”工作，尤其是在早期醫(yī)療項(xiàng)目的投資上。根據(jù)動(dòng)脈橙果局統(tǒng)計(jì)，2022年一季度，我國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生56起早期投融資事件，融資總額超35億元。
圖1.2022年一季度早期醫(yī)療融資事件梳理
如果這還不能讓你“虎軀一震”，我們可以將數(shù)據(jù)再橫向?qū)Ρ纫幌隆?021年，我國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生59起早期投融資事件，融資總額達(dá)25億元，這表明今年一季度已基本完成了去年一年的“工作量”。
另外在投資比例上，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年一季度我國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生160起融資事件，早期融資占比35%，創(chuàng)歷史新高。
雖然渣男會(huì)騙人，但數(shù)據(jù)不會(huì)騙人，每一個(gè)真實(shí)的數(shù)據(jù)都強(qiáng)烈地反映著當(dāng)前早期醫(yī)療市場(chǎng)的投資熱度。那么，早期醫(yī)療賽道究竟在“火”什么呢？對(duì)此，動(dòng)脈橙果局總結(jié)了五大趨勢(shì)。
趨勢(shì)一：科學(xué)家大跨步“進(jìn)場(chǎng)”，
創(chuàng)業(yè)門檻正在升高
“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)”正成為當(dāng)前醫(yī)療領(lǐng)域的熱門話題，這從很多行業(yè)大咖最近的動(dòng)作就能明顯看出，因?yàn)樗麄兌荚谝龑?dǎo)科學(xué)家如何創(chuàng)業(yè)。
圖2.2022年一季度56家早期融資企業(yè)創(chuàng)始人背景
事實(shí)上這是有必要的。根據(jù)動(dòng)脈橙果局統(tǒng)計(jì)，在今年一季度完成早期融資的56家企業(yè)中，90%以上的創(chuàng)始人都有科學(xué)家背景，并且大都出身于國(guó)內(nèi)或國(guó)際一流科研院校。
比如完成2億元天使輪融資的近觀科技創(chuàng)始人陳昌博士，陳博士本碩畢業(yè)于浙江大學(xué)，博士畢業(yè)于荷蘭語魯汶大學(xué)和imec。
又比如完成超億元種子輪融資的科鎂信聯(lián)合創(chuàng)始人史家海博士，史博士本科畢業(yè)于廈門大學(xué)，后在新加坡國(guó)立大學(xué)取得博士學(xué)位，之后再到美國(guó)麻省理工大學(xué)深造。
再比如完成約6000萬元天使輪融資的希格生科，其創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)均來自哈佛大學(xué)Dana-Farber癌癥研究所。
這其實(shí)也符合當(dāng)前醫(yī)療領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的基本規(guī)律。一方面是科研院所近年來大力鼓勵(lì)科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，并為其創(chuàng)造了良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，這在一定程度上推動(dòng)了一批科學(xué)家走出了實(shí)驗(yàn)室。
另一方面是醫(yī)療領(lǐng)域正逐步向高科技領(lǐng)域延伸，所以當(dāng)下的初創(chuàng)企業(yè)比過去更需要具備“硬”實(shí)力，這也因此對(duì)創(chuàng)始人提出了更高的要求。
但事實(shí)上，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)是一個(gè)“大浪淘沙”的過程，真正能成功走出來的是極少數(shù)，因?yàn)閺囊粋€(gè)科學(xué)家轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)家，其實(shí)還有很長(zhǎng)的一段路要走。
首先就是認(rèn)知上的轉(zhuǎn)變，科學(xué)家要有意識(shí)去創(chuàng)業(yè)；其次是技術(shù)上的創(chuàng)新，科研成果一定是以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，且具有原始創(chuàng)新性和市場(chǎng)不可替代性。
然后是市場(chǎng)資源的鏈接，科學(xué)家要有市場(chǎng)資源鏈接渠道，并懂得如何甄別和利用好市場(chǎng)資源；最后是企業(yè)管理能力，這其中包括對(duì)企業(yè)節(jié)奏的把控、團(tuán)隊(duì)的招聘和管理、核心產(chǎn)品的商業(yè)化推進(jìn)等等。
這顯然不是一件容易的事，尤其是對(duì)于當(dāng)下的科學(xué)家來說，他們囿于這樣或那樣的束縛，很難在短時(shí)間內(nèi)掌握這些核心能力。
但這也并不是沒有解決方案。在今年一季度完成早期融資的56家企業(yè)中，不少初創(chuàng)企業(yè)都采用了“科學(xué)家+職業(yè)經(jīng)理人”的團(tuán)隊(duì)管理模式，其中科學(xué)家負(fù)責(zé)技術(shù)研究，職業(yè)經(jīng)理人分管企業(yè)運(yùn)營(yíng)。
這樣的“搭配干活”不僅能掃清科學(xué)家在創(chuàng)業(yè)時(shí)的盲點(diǎn)，同時(shí)也能將兩者的優(yōu)點(diǎn)最大化，這必然會(huì)成為未來趨勢(shì)。
趨勢(shì)二：投資界限不再清晰，
投“早”是共識(shí)也是課題
投資人當(dāng)前正追著科學(xué)家跑。
圖3.2022年一季度投資機(jī)構(gòu)早期醫(yī)療投資事件數(shù)
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在一季度發(fā)生的56起早期融資事件中，共有137家投資機(jī)構(gòu)參與，主要包括紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、高瓴創(chuàng)投、君聯(lián)資本、元生創(chuàng)投、鼎暉VGC等知名投資機(jī)構(gòu)。
在這其中，紅杉資本和鼎暉VGC最為積極，一季度總共參與5起早期投融資事件，紅杉資本投資企業(yè)包括士澤生物、揚(yáng)奇智能、信華生物、昕瑞再生和血霽生物；鼎暉VGC投資企業(yè)包括溪礫科技、艾碼生物、血霽生物、躍賽生物和愛博醫(yī)療。
事實(shí)上，投資機(jī)構(gòu)往“早”走是迫不得已的改變。近年來，醫(yī)療領(lǐng)域上市企業(yè)年輕化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，以2021年為例，在98家上市企業(yè)中，有31家企業(yè)成立時(shí)間小于10年，這與以前醫(yī)療行業(yè)15-20年的上市周期明顯大幅壓縮。
當(dāng)上市變得越來越“容易”，相應(yīng)的，投融資的節(jié)奏也在加快。根據(jù)動(dòng)脈橙發(fā)布的《2021年全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資本報(bào)告》顯示，2021年，我國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資總額達(dá)到創(chuàng)下歷史新高的2192億人民幣，同比增長(zhǎng)32.84%；融資交易數(shù)量達(dá)到1362起，同比增長(zhǎng)77.57%。
值得一提的是，華邁醫(yī)療、梅奧心磁、金儀盛世、醫(yī)準(zhǔn)智能、彩科生物等多家企業(yè)都在一年之內(nèi)完成了2輪甚至是3輪融資，這樣的融資速度是遠(yuǎn)超從前的。
因此，在這樣一種“快速匹配”的投資環(huán)境下，投資界限將變得不再清晰，以往只專注中后期的投資機(jī)構(gòu)，很難再找到一個(gè)合適的點(diǎn)從中間切入，只能將目光聚焦到早期項(xiàng)目，從“0”開始培養(yǎng)。
但對(duì)于投資人來說，“往早走”并不容易，與科學(xué)家創(chuàng)業(yè)一樣，也存在諸多難點(diǎn)。
首先是如何精準(zhǔn)觸摸到科學(xué)家資源?？蒲性盒Ｏ鄬?duì)封閉，如果沒有“橋梁”，投資人很難從中介入。
其次是如何甄別科學(xué)家項(xiàng)目。不同于中后期投資，面對(duì)的都是相對(duì)成熟且經(jīng)過市場(chǎng)驗(yàn)證的項(xiàng)目，早期醫(yī)療項(xiàng)目不可控性強(qiáng)，因此評(píng)判的維度更多也更加復(fù)雜，這需要投資人具備更多元化的項(xiàng)目篩選和審核能力。
然后是如何與科學(xué)家有效溝通。就像大多數(shù)科學(xué)家不懂得和投資人交流一樣，投資人往往也缺乏與科學(xué)家有效溝通的能力，這其實(shí)不是在于投資人的專業(yè)性，更多的還是在于投資人的認(rèn)知轉(zhuǎn)變，因?yàn)楫?dāng)前的科學(xué)家可能并不想要“被牽著走”，更希望的是能夠和投資人產(chǎn)生一種對(duì)項(xiàng)目本身的協(xié)同。
最后是如何為初創(chuàng)項(xiàng)目提供投后服務(wù)。對(duì)于早期項(xiàng)目來說，資金可能不是唯一重要的，更重要的反倒是，投資機(jī)構(gòu)能否給予他們所需的市場(chǎng)資源，比如團(tuán)隊(duì)搭建、產(chǎn)品研發(fā)、商業(yè)轉(zhuǎn)化等等，這比單純的“錢”要來得更有價(jià)值。
趨勢(shì)三：硬科技是主流，好的早期項(xiàng)目永遠(yuǎn)與臨床需求“捆綁”
無論市場(chǎng)怎樣變化，那些具有持續(xù)創(chuàng)新能力的初創(chuàng)企業(yè)永遠(yuǎn)都會(huì)被“優(yōu)先選擇”。
圖4.2022年一季度各領(lǐng)域早期融資數(shù)量
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年一季度完成早期融資的56家企業(yè)中，“硬科技”企業(yè)一共有44家，占比78.6%，其中生物醫(yī)藥類企業(yè)35家，醫(yī)療器械類企業(yè)9家。
再做進(jìn)一步分析，在這44家企業(yè)中，70%以上都聚焦于腫瘤治療、疫情檢測(cè)等當(dāng)前處于重度需求的醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域。
以在今年1月完成近億元天使輪融資的萊芒生物為例，這是一家基于免疫代謝重編程+人工智能的新型腫瘤免疫治療藥物研發(fā)商，其產(chǎn)品管線對(duì)解決實(shí)體腫瘤臨床治療有突破性意義。
除此之外，希格生科、濟(jì)因生物、科金生物等初創(chuàng)企業(yè)也都將重心聚焦于癌癥治療。
初創(chuàng)企業(yè)之所以要去“啃”這些硬骨頭，是因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)跨過了在傳統(tǒng)商業(yè)模式下，以“國(guó)產(chǎn)替代”為主旋律的創(chuàng)業(yè)時(shí)代，低垂的“蘋果”已經(jīng)摘得差不多了，未來更多的機(jī)會(huì)必定是留給那些，真正具有原始創(chuàng)新技術(shù)且能滿足臨床需求的創(chuàng)新型企業(yè)。
這其實(shí)是很簡(jiǎn)單的道理。在當(dāng)前的醫(yī)療健康行業(yè)，每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域基本上都已走出了頭部企業(yè)，因此，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，初創(chuàng)企業(yè)若想要分到一杯羹，就必須得擁有能打破行業(yè)壟斷或者推動(dòng)行業(yè)變革的關(guān)鍵性技術(shù)，且這項(xiàng)技術(shù)是能真正解決臨床需求的，而且還要具有不可替代性。
一位資深投資人告訴動(dòng)脈橙果局，“投早”其實(shí)并不在于創(chuàng)始人，更多的是關(guān)注技術(shù)本身和賽道選擇。這是因?yàn)閯?chuàng)始人在早期其實(shí)有很多特征沒有表現(xiàn)出來，因此也看不出來今后的發(fā)展，即便是創(chuàng)始人存在“短板”，也并不可怕，因?yàn)檫@都可以通過后期去逐步解決和完善。
但企業(yè)的“長(zhǎng)板”必須要足夠，也就是初創(chuàng)企業(yè)要選擇市場(chǎng)空間較大的賽道，且自身要擁有過硬的技術(shù)，這才是真正推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
趨勢(shì)四：初創(chuàng)企業(yè)“億元戶”增多，
早期投資已不再“便宜”
從過往的數(shù)據(jù)來看，醫(yī)療早期融資金額大都在百萬級(jí)和千萬級(jí)，但如今已“水漲船高”，“億元戶”初創(chuàng)企業(yè)越來越多。
圖5.2022年一季度早期融資金額分布情況
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年一季度完成早期融資的56家企業(yè)中，有22家早期融資金額過億元，占比40%。其中BTIT整體解決方案提供商近觀科技和細(xì)胞治療藥物開發(fā)商躍賽生物成為“最吸金”的初創(chuàng)企業(yè)，融資金額均為2億元。
早期融資之所以“漲價(jià)”，其實(shí)是有原因的。
首先從投資市場(chǎng)來看。當(dāng)前，大量投資機(jī)構(gòu)聚集到早期市場(chǎng)，“投方”的數(shù)量明顯增多，但“被投方”卻并沒有因此呈比例增長(zhǎng)，好的初創(chuàng)項(xiàng)目是極度稀缺的。
因此，“搶科學(xué)家”正成為當(dāng)前投資人的常態(tài)，而在這樣一種“供不應(yīng)求”的市場(chǎng)環(huán)境下，初創(chuàng)項(xiàng)目的投資“單價(jià)”必然會(huì)大幅提升。
其次從企業(yè)本身來看。由于當(dāng)前的初創(chuàng)企業(yè)大都是“硬科技”出身，所以在研發(fā)上必然需要重度投入，這從企業(yè)的融資用途就能明顯看出趨勢(shì)，絕大多數(shù)都將早期資金于產(chǎn)品管線的研發(fā)。
這其實(shí)是非常正確的決定，因?yàn)閷?duì)于初創(chuàng)企業(yè)來說，研發(fā)一定是它的生命線，也必然會(huì)是它未來的增長(zhǎng)曲線。
至于如何平衡研發(fā)投入和企業(yè)營(yíng)收的偏差，一位資深投資人向動(dòng)脈橙果局表示，當(dāng)前，不管是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，大家對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)的硬科技創(chuàng)新都是認(rèn)可的，只要保證技術(shù)和產(chǎn)品的先進(jìn)性，并有巨大的市場(chǎng)空間和想象力，那么因?yàn)樾碌难邪l(fā)投入而導(dǎo)致盈虧平衡點(diǎn)晚一到兩年，并不是一件壞事，畢竟創(chuàng)業(yè)是一項(xiàng)面向未來的工作。
最后從團(tuán)隊(duì)構(gòu)建來看。對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來說，錢往往不是問題，難的是如何構(gòu)建一支高效化的團(tuán)隊(duì)。
這不僅僅是創(chuàng)始人的課題，也同樣是投資人的課題。因此，在“找”人上，初創(chuàng)企業(yè)除了要拿出誠(chéng)意，也要舍得花錢。據(jù)悉，當(dāng)前初創(chuàng)企業(yè)在團(tuán)隊(duì)上的支出基本與研發(fā)持平甚至是高于研發(fā)支出。
趨勢(shì)五：科研院校紛紛建立“自有資金池”，早期融資速度又快又封閉
當(dāng)前，科研院校在早期項(xiàng)目的孵化上正在加入更多“市場(chǎng)元素”。
這其中有幾個(gè)很明顯的動(dòng)作：一是自身意識(shí)的轉(zhuǎn)變，科研院校從以往對(duì)市場(chǎng)的抗拒逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榻邮埽踔潦侵鲃?dòng)參與。
二是對(duì)市場(chǎng)化人才的大力引進(jìn)。當(dāng)前，科研院校都成立有轉(zhuǎn)化中心，但其構(gòu)成大都以行政人員為主，因此很難真正參與到具體的轉(zhuǎn)化工作。
為解決這一弊端，科研院校目前都在加大力度招募市場(chǎng)化人才，主要包括技術(shù)經(jīng)理人、投資人、職業(yè)經(jīng)理人等。
三是紛紛建立自有“資金池”。為加速創(chuàng)新項(xiàng)目孵化，科研院校當(dāng)前都在募資天使資金，募資的方式大抵分為兩種，一種是以自身為主導(dǎo)的，比如由科研院校管理的控股資金以及由校友成立的校友資金；另一種是面向市場(chǎng)的，科研院校選定一部分優(yōu)質(zhì)投資機(jī)構(gòu)，定向地對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行投資。
以在今年一季度完成近億元Pre-A輪融資的晟視科技為例，其投資機(jī)構(gòu)中就有浙大創(chuàng)新院，這是浙江大學(xué)面向浙大優(yōu)秀科研團(tuán)隊(duì)和科技成果的孵化資金。
再比如以今年一季度完成數(shù)千萬元天使輪融資的普譯生物為例，其投資機(jī)構(gòu)中就有水木創(chuàng)投，這是清華工研院下設(shè)的科技成果產(chǎn)業(yè)化專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。
再往前推，還有去年年底完成天使輪融資的聆心智能，其投資資金主要來自于清華校友。
事實(shí)上，這樣的早期融資模式在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)非常成熟了，而從實(shí)際效果來看，其在早期醫(yī)療項(xiàng)目的孵化上也很有優(yōu)勢(shì)性。
首先，它為科學(xué)家提供了更多投資選擇，降低了科學(xué)家盲目尋找投資機(jī)構(gòu)的成本；其次，它做到了“精準(zhǔn)投資”，即這些投資機(jī)構(gòu)能為初創(chuàng)企業(yè)提供與自身業(yè)務(wù)協(xié)同的市場(chǎng)化資源。
最后是它很好地“保護(hù)”了科學(xué)家，初創(chuàng)項(xiàng)目由于其特殊屬性，并不太適合在早期過于“拋頭露面”，因此在這樣相對(duì)封閉的投資環(huán)境下，科學(xué)家可以在快速與投資人建立信任感的同時(shí)，也能保護(hù)初創(chuàng)項(xiàng)目的“隱私”。
*封面圖片來源：pexels
關(guān)鍵詞： 一季度56起融資 融資總額超35億元 早期醫(yī)療賽道究竟在火
